波司登大战国际沽空机构，获券商力挺但任重道远

近日，知名羽绒服品牌因被沽空机构发布报告做空而登上风口浪尖。

你来我往 多次回应

6月24日

沽空机构Bonitas（博力达思）发布针对波司登的沽空报告，称通过尽职调查发现，波司登存在诸多公开市场欺诈情况，包括虚报利润，未公开的关联交易等，其认为波司登的股票一文不值。

Bonitas在其报告中提出，波司登董事长高德康及其同谋者从少数股东手中窃取利益，具体方式包括：在财报中虚报8.07亿元的利润，多报了174%；在多次收购中向未披露内幕交易方以高价购买经由人为抬价的低值或者无价值资产，人为地多支付了20亿元；以低廉的价格将价值5600万元的实物资产作价540万元(相当于初始对价的10%)处置给高德康；向持有波司登65%以上流通股份的内部人士支付巨额历史股息。

报告一出，波司登的股票应声大跌逾24%，当日报1.73港元，一日市值凭空蒸发60.9亿港元。不过次日波司登的股价即出现显著回升，股价大涨15.03%。

6月25日晚

波司登针对此事作出回应，对Bonitas提出的指控全部予以否认，称该报告包含具有误导性、偏见性、选择性、不准确及不完整之陈述，并有毫无根据之指控及不负责任之猜测。

6月26日

Bonitas再次发布了针对波司登的做空报告，继续质疑波司登谎称从独立第三方收购邦宝品牌，但周美和当时已是邦宝品牌的供应商，并用1750万的价格收购了邦宝品牌；周美和并不是在1998年创立杰西的；收购杰西品牌后，波司登夸大了其实际收入；Bonitas称波司登的股票“没有价值”。

据悉，2013年1月，邦宝服装(深圳)有限公司授权和元实业用“邦宝”注册了深圳邦宝时尚服饰有限公司，同年5月13日，周美和通过和元投资收购邦宝服装(深圳)有限公司100%股权，7月，和元实业成立深圳邦宝。2016年7月8日，波司登称从“独立第三方”手中收购了邦宝全部业务。但Bonitas认为波司登编造了这一交易，因为自2011年起，周美和就已成为波司登的关联方。

二度澄清

波司登方面也二度发布澄清报告，不但继续否认第一份报告及最新报告中的所有指控，还声称“正采取所有必要行动，包括但不限于对负责该报告及进一步报告的公司或关联人士展开法律诉讼”。

三度澄清

今日早间，波司登第三次发布了澄清公告，并在公告披露了更多细节，进一步回应了相关指控，集团股价因此反弹上涨，股价高开1.48%，报2.06港元。

对于虚报利润，波司登表示，一是因为不同的财务报告期造成了时间差异，二是因为Bonitas的报告中并未包含其全部附属公司，这两个因素合并造成了约7.7亿元差异。

具体而言，波司登表示，沽空报告所用的工商年报报告日期为12月31日，而集团年报所用的报告日期为3月31日，仅这一点所产生的3年净利润差异就高达2亿元人民币。

此外，波司登还表示，沽空报告仅统计了19家分公司的业绩，而集团财报的综合范围还额外包括约20家境外公司及约40家主要从事羽绒服产品销售及提供其他服务的境内公司。

对于高额收购，波司登表示，集团聘用了国际著名核数师、法律顾问、估值师及其他顾问，对每项收购女装时装品牌都进行了尽职审查及估值，有关收购的条款及条件公平合理且符合集团及公司股东的整体利益。

虽被沽空 券商仍看好

Bonitas全称为Bonitas Researc，是一家国际沽空机构。除了做空波司登，Bonitas此前还做空了中新控股、恒安国际和浩沙国际，虽然对各公司提出的质疑各有不同，但得出的总体结论都大致相同，“它的权益价值最终为零”。

受做空报告的影响，恒安国际在报告发布的当天股价应声跌落5.7％，但随后先升后跌至56港元/股，比做空报告发布之前还略高一点，中新控股则不降反升，但浩沙国际就没这么坚挺，股价在报告发布后暴跌86％，停牌至今。

据了解，波司登成立于1976年，此后一直保持行业领先优势。2006年，波司登生产制造的羽绒服约占全球的三分之一。2007年，波司登成功登陆港交所上市，成为中国羽绒服第一股。

但近年来，受电商的崛起和外国品牌进入的冲击，波司登的销量出现显著下滑。为了挽救颓势，2009年3月，波司登提出“品牌化、四季化、国际化”三化战略，但战略的实施不如预期，盲目扩张造成许多隐患。

改变出现在2018年，波司登在这一年引入了竞争战略，业绩开始回暖。据波司登此前发布的2017-18年度业绩报告显示，截至2018年3月31日，波司登实现收入88.81亿元，同比增长约30.3%，年内全面收益总额达7.39亿元。

多家券商在做空报告发布后也对此事发表了观点。

国金证券就表示波司登目前的公司库存、现金流均在历史健康水平，未来3年公司有望迈入改革红利的收获期，并维持2.3港元的目标价及买入评级。国元国际也表示波司登基本面正在转好，羽绒服业务上升潜力仍大，建议积极关注。中信证券、东吴证券也都发布了类似看好波司登的研报。

目前这场关于做空的战争还在继续，双方还将继续你来我往，但从波司登自身发展的角度看，其仍面临巨大考验，转型之路依旧漫漫。