私募基金的钱，现在才流进NBA

　　作者 | 子系

　　近日，多家国内外媒体报道，NBA已经明确了有关私募基金入股球队的详细规定。

　　据悉，在规定实施后私募基金和其他类型机构投资者在一支球队中最高可拥有20％的股权，且最多可以入股5支球队，但无论有多少只基金拥有球队的股份，投资基金公司在任何一支球队的持股比例都将被设定为30%。

　　对于这一消息，私募机构等待已久。允许私募基金进入NBA，其实在很早前就已经开始尝试，去年春天NBA就批准成立了一家基金Dyal Homecourt，公司为此特地聘请一批了解NBA的新员工。

　　该基金的母公司正是著名的 Dyal Capital Partners资产管理公司，目前正计划筹集20亿美元收购球队股权。

　　运作方式是这样的，NBA汇总俱乐部的部分股份并将其出售给像 Dyal Capital这样的私募股权公司，这种公司能专业化地将有限合伙人（LPs）的股份出售给私人投资者，最终让更多资本涌入NBA市场。

　　在以前，这一操作方式在NBA是不允许的，商业帝国足够庞大的NBA为何现在开始允许私募基金进入呢？

　　NBA这块大市场并不是所有人都能够参与的游戏，球队估值日渐增高的情况下，这项游戏成为只有富豪才可以企及的市场。

　　2020年NBA平均每个球队的估值约为24亿美元，对于任何一家企业和机构都是一笔不小的数目，更别提个人投资者。正因如此，在2018年4月，蔡崇信以个人身份花费23.5亿美元收购篮网队49%的股份时，在整个体育圈引起了巨大轰动。

　　虽然私募基金一直未能进入NBA，但近年来，包括雄鹿、猛龙、凯尔特人等队都已经被一些投资机构、以及从事私募股权投资的老板以个人名义入股。在此番热情下，私募基金进入NBA也成为被大家广泛讨论的事情。

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　　不再强撑

　　NBA之所以考虑放宽规则引进私募基金，与其担心球队天价特许经营权的定价会把最富有的投资者以外的所有人都排除在外有必然关系，既然是一个商业联盟，就不希望将有可能进入的资本排除在外。

　　一方面，通过扩大潜在购买者的数量，使联盟引起更大的竞争，促进球队估值的进一步提高，从而也能够为有限合伙人提供一种利用其投资获利的方式，对于联盟、各支球队和老板们都是当前情况下一种有利的做法。

　　此前，NBA对球队老板一直都有十分严格的审查机制，哪怕是球队的小股东，也有较高的要求，球队老板对自己手中拥有的球队份额也是十分珍惜。

　　但由于新冠疫情大流行导致全面的财务不确定性，一些球队老板开始希望出售其NBA球队的股份，以获得急需的资金。

　　从2020年新冠疫情开始，NBA就进入奥兰多泡泡球场进行比赛，门票收入几乎为零。进入新赛季虽然开始执行主客场制，但依旧不允许观众进入，虽然现在有个别州开始允许观众入场，但相较往日正常的门票收入，依旧有很大的差距。

　　由于疫情的影响，上赛季NBA联盟的总收入为83亿美元，同比下降10%，平均每支球队的营收减少了数千万美元，直接加剧了很多球队老板尤其是小股东们现有的财务压力，只能被迫出售球队股份以解燃眉之急。

　　一年前，《福布斯》对勇士队的估值为43亿美元，而上个月，数字内容平台Sportico对这支球队的最新估值升为52.1亿美元，将其列为仅次于纽约尼克斯队的NBA第二有价值的球队。

　　NBA估值排名前十球队

　　不过，根据《纽约邮报》采访的一位匿名体育银行家的说法来看，勇士队现在的真实估值可能约为44亿美元，新型冠状病毒大流行对球队的收入造成了一定程度的影响，使其正处于亏损阶段。

　　联盟允许私募基金进入球队只是时间问题，新冠疫情的影响只是加速了这一进程，原有股东难以支撑，只能通过出售球队股份来应对困局，私募基金在球队估值出现下滑之时进入，成为既得利益者。

　　娱乐工场合伙人刘献民认为，NBA此举一方面是资本市场进一步发展的结果，相对优质的资产可以进一步资本化，对优质资产（也就是球队）本身的稳定发展有好处；另一方面疫情开始以来，市场资金流动性充足，现在开放NBA对当前市场流动性充足的情况也是增加了新的资金流入方向。

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　　私募基金进入的利弊

　　允许私募股权进入后，NBA可以为联盟筹集更多资金，更快地达成交易以协助资金流动性并为其未来的业务提供资金。

　　欧洲私人股本咨询公司Phoenicia董事长兼哥伦比亚大学教授克里斯·伦切斯基（Chris Lencheski）说：“这为NBA、其成员团队和整个基础设施都提供了财务选择权。”

　　允许私募股权投资还将帮助寻求出售和退出球队所有权的老板，从新冠疫情亏损中恢复过来的所有者也可以出售其股票，并从中受益。

　　伦切斯基认为NBA的全球“经济护城河”可以吸引投资者，因为对于高水平的职业篮球联赛来说，不可能有任何可行的竞争。此外，联盟还得到了全球许可的支持，商品、赞助以及直至2024-2025赛季约25亿美元的年度媒体版权收入。

　　虽然更多的潜在投资者可以为NBA带来明显的好处，还可以通过增加买家的头寸来使基金本身受益，最终使更多的NBA投资者继续支持球队价值的增长。

　　但私募股权的进入，并不是毫无风险。

　　刘献民表示，“对NBA的影响我觉得要分开来看，对原来球队拥有者应该是有好处的。球队价值在增加了市场资金供应的情况下，优质资产的价值会上升，而新的资金来源也会对原来球队拥有者带来更好的资金来源。”

　　但从此前来看，NBA对球队老板一直都有十分严格的审查机制，哪怕是球队的小股东，也有较高的要求，球队老板对自己手中拥有的球队份额也是十分珍惜，私募资金进入后，原股东的股权被稀释，甚至失去了控制地位或完全失去了股权，股东之间的关系发生了变化，其权利和义务得到了重新调整，新的管理者很可能会有不同的发展战略，也有可能彻底改变球队的初衷。

　　私募基金的投资者往往也希望可以尽快获得投资回报，而不像企业家那样关注球队的长远经济利益，过分追求实现短期利益，从而对球队的造成不利影响。

　　“目前，虽然单支球队开放的比例目前有限制，但仍然是丰富了球队的资金来源，而且，面向市场的私募基金可以给球队带来更大的市场影响，尤其是海外市场的影响。而对市场投资者来说，NBA球队从财务表现来说是不错的资产，也是一些资金的好去处。”刘献民向互联网+体育说道。

　　通过私募基金进入NBA球队，从之前不断地讨论，到现在政策的出台，或许我们很快就将看到大批基金的涌入。NBA不仅打造了一个具有吸引力的赛场，更打造出一个吸引力极强的资本市场，这或许才是其独具魅力之处。

　　NBA此举对于全球赛事联盟都有借鉴之处，尤其是正在寻求改变的中国赛事市场。

　　不过刘献民对此表示，对国内来说，说影响的问题还为时尚早。国内的一些职业体育市场化程度还不够，在市场化程度不高的情况下，一些职业运动的资产本身还不具备良性的财务能力，本身不具备进行资本化的条件，要进一步市场化发展之后才可以讨论资本化的问题。

　　NBA这个已经成立75年之久的顶级联盟，每一个变动都会产生深远的影响，而这一次转变，对于效仿者而言，或许只能是望球兴叹。